点心债规模首超中资美元债：全球资本正在用脚投票转向人民币资产？

今日市场数据

• 2026年至今，点心债发行规模达到4608.57亿元人民币，同比增长25.71%，而中资美元债发行量为289.86亿美元（约合2100亿元人民币），同比下降39%。（来源：finance.caixin.com），2026-04-10

• 2025年点心债新发规模达到1.41万亿元人民币，首次超过中资美元债，成为主要的中资境外债品种。（来源：finance.caixin.com），2026-04-10

• 2026年3月，点心债发行量为1686.66亿元人民币，环比增长15.64%；相比之下，中资美元债仅发行52.45亿美元，环比下降47%。（来源：finance.caixin.com），2026-04-10

• 点心债的平均票面利率约为3.28%，而全球美元计价债券的平均利率约为5.90%，显示出点心债在融资成本上具有显著优势。（来源：caifuhao.eastmoney.com），2026-04-09

• 京东集团在4月初完成了100亿元人民币的点心债定价，其中5年期票面利率为2.05%，10年期为2.75%。（来源：finance.caixin.com），2026-04-10

一、宏观背景

这一现象的背后，是中美货币周期错位与地缘政治风险升温的共同作用。

一方面，全球主要央行对降息预期的修正，使得美元维持在高利率水平，大幅推高了企业的发债成本；

另一方面，随着地缘冲突加剧，全球资本对避险资产的需求激增，中国资产因其内在韧性而被视为重要的避风港。

在这种背景下，离岸人民币债券凭借其相对低廉的融资成本和日益完善的流动性机制，自然成为了资金流向的洼地。

这不仅仅是融资币种的选择变化，更是全球资本对人民币资产信心重塑的直观体现，标志着人民币国际化从政策推动转向了市场自发驱动的新纪元。

二、行业影响

点心债市场的崛起对不同市场主体产生了截然不同的影响，形成了鲜明的“受益方”与“受损方”对比。

对于发行主体而言，尤其是大型央企、国企及部分优质民企，转向点心债意味着财务成本的显著降低。

相较于高企的美元债利率，人民币计价的债券票面利率处于极具吸引力的低位，直接减轻了企业的利息支出压力，优化了债务结构。

此外，外资发行主体的参与度提升，也丰富了市场生态，增强了离岸人民币市场的深度。

然而，对于传统依赖美元融资的中介机构及部分高风险发行人来说，挑战随之而来。美元债市场的萎缩导致承销业务收入下滑，且那些信用资质较弱、无法在离岸人民币市场获得认可的企业，面临着融资渠道收窄的困境。以下是两类主体在市场变局中的具体境遇对比：

这种分化表明，能够灵活调整融资策略、善用离岸人民币市场的企业将在新一轮周期中占据主动，而固守旧有模式者则可能面临边缘化的风险。

三、配置逻辑

面对点心债市场的结构性机遇，投资者应积极调整配置策略，把握以下三个核心方向：

首先，重点关注高信用等级央企及行业龙头发行的中长期点心债。这类债券不仅违约风险极低，且票面利率相对于同类美元债具有明显优势，能够提供稳定的现金流回报。

特别是在当前全球利率高位震荡的背景下，锁定长期限的低息资产是防御性配置的首选。

投资者可优先筛选那些业务基本面扎实、且在离岸市场有频繁发行记录的发行人，以获取流动性溢价。

其次，充分利用“南向通”机制带来的套利与配置机会。随着南向通托管规模的持续扩容，内地资金出海配置离岸人民币债券的渠道更加畅通。

投资者可以关注那些在境内收益率较低、但在离岸市场因流动性因素存在定价偏差的品种。

通过跨境配置，不仅能分散单一市场风险，还能捕捉两地市场价差收敛带来的资本利得。

最后，适度配置外资机构发行的点心债，以多元化投资组合。

随着外资发行占比的提升，这类债券往往具有独特的信用特征和收益率曲线形态。

它们不仅丰富了市场供给，也为投资者提供了除中资信用债之外的另一种选择，有助于降低组合的整体相关性，提升风险调整后收益。